一文看尽加密投资机构的崛起、转型与破局之道

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  作者 | 殷耀平,转载请注明出处

  AlphaCoin Fund是2017年区块链大潮中成长起来的新锐投资机构,两年内,AlphaCoin Fund投资总金额完成从百万到亿的飞跃,已披露投资项目达80余个。见证并参与了2017-2018年市场的跌宕起伏,AlphaCoin Fund如今来到加密数字资产投资基金行业转型升级的十字路口,在遍访海内外区块链企业与传统金融机构后,其做区块链生态整合的目标更坚定、也更清晰。

  本文基于对AlphaCoin Fund几位创始人的深度访谈,试图全景式解读其加密资产投资策略和投资逻辑的调适与转变,以及其对矿场矿池、软硬件钱包、数字货币交易所及资管服务等加密业务布局的探索经验、独到见解和前瞻规划,为读者呈现以下主要内容:

  2017年狂热期,加密资产投资机构是如何赚到第一桶金的?

  2018年寒冬期,加密资产投资机构的生存智慧和经验有哪些?

  2019年行业调整期,加密资产投资机构在做怎样的革新和探索?

  未来,加密资产投资机构的长期布局方向是哪些?

  希望各加密从业者能从中有所启发和获益,以小见大,管窥全局。

  Frank(AlphaCoin Fund创始人)最早在2012年(彼时在清华大学新闻系读大二)通过暗网接触到比特币。币安创立早期阶段,Frank加入币安工作,随后在2017年走出币安,寻求更大发展空间,并于10月成立了AlphaCoin Fund。

  据Frank回忆,彼时正是币圈投资的全盛时期,整个市场很疯狂,投资逻辑也很简单,无论什么项目,看起来靠谱,项目创意新奇,投资原则都是一个字:投。

  AlphaCoin Fund也跟随整个趋势大潮广撒网,只要有份额就拿,不断抢投、然后出成本、持有利润,然后把利润再投入下个项目,资本滚雪球式地不断壮大起来。

  整个投资过程,值得提及的经验大概有三点。

  1)紧跟顶级风投公司步伐

  Frank坦言,最初AlphaCoin Fund惯用的投资策略是,跟随顶级投资机构的脚步做投资部署。2017年6-8月,Frank在校友的引荐下,结识了不少区块链投资圈内的头部机构,不断了解他们手头掌握的区块链项目并跟投,其中也投中了不少头部项目如IOST、Algorand、Celer等。

  2)获取最核心的投资资源

  “资本雪球”越滚越大,Frank也逐渐深谙圈内游戏规则。

  至于如何及时获取项目方基石资源,避免只像个人投资者一样在市场外围操作,Frank坦言自己靠的是圈子和人脉。Frank正是通过之前建立的圈子直接接触到不少项目方,通过在区块链投资圈内的人脉,及时获知他们手中的项目何时要发币的信息。

  3)抓住机遇,反套路应对“九四危机”

  2017年“九四”事件造成了市场极度恐慌,圈内大逃亡之际,Frank及其创始团队则坚信,加密市场本是全球性流动市场,参与者分散在世界各地,中国难凭一己之力击退加密货币热潮。于是当机立断,抓住这一特殊“机遇”,大举低价“回收”撤离资金与代币,并成功走进2017年末的牛市巅峰。其中,Frank记忆最深的是唯链项目,他们以几毛钱的成本大量在云币二级市场购入并在20元左右抛出,收获不菲。

  整体来看,2017年区块链投资市场是缺少理性分析的。

  虽然AlphaCoin Fund实现了从百万到亿的资本进阶,但也踩过不少坑,投进过很多不靠谱的项目。究其原因,主要是由于市场狂热时期留给机构投资者思考的时间非常有限,很多时候,若无法当场决断,就会错过很多机会。

  回忆起2018年的加密货币市场,Frank感慨良多,“这个熊市差点把我从一个加密信仰者变成一个法币信仰者”,“那真是很差劲的一年,很多加密基金、知名投资机构陆续清算退场,许多项目创始人也日渐堕落、自暴自弃”。

  他告诉小葱,由于加密支付在绝大部分国家都还没有普及,早期机构赚到的钱(加密货币)其实都是纸面财富,若没能及时将数字货币兑换成法币,其实都不算真正盈利。

  随bet365着市场急转直下,很多机构都明显放缓了投资速度,AlphaCoin Fund的投资组合也开始出现萎缩。Frank及其合作伙伴意识到,原来那套投资逻辑已经行不通了,亟需找寻新的商业模式以维持生存。

  好在,最终,2018年这场加密寒冬没有过多影响到AlphaCoin Fund的现有资金规模,穿越寒冬后的AlphaCoin Fund成功保存了实力,也在市场的磨砺中演变得更加成熟。Frank认为,主要归功于他们不断在反思并修正投资策略,实现了整体投资逻辑的自恰。

  在与小葱的交谈中,Frank特别提到了以下几个关键决策。

  1)投资策略变更:建立二级市场部门

  AlphaCoin Fund最先采取的应对措施是建立二级市场部门。

  因为彼时很多的山寨币和空气币都在逐渐失去价值,数字货币钱包里的纸面财富唯有转为法币才能保值。这个二级市场部门主要功能是,将公司一部分代币资金转为法币去做资产管理,将不靠谱、风险大的投资项目撤离,对AlphaCoin Fund的资本进行全面整顿,保持其良好的资本运作。

  作为一个坚定的加密信仰者,Frank曾经一度所有资产都是加密货币形式而非法币,于他而言,通过二级市场部门把代币转换为法币的决定异常艰难,但这一转变确实对AlphaCoin Fund的存活起到了莫大助益。

  2)建立较全面的投资分析体系

  经过前期在圈内的积累,Frank结交了一群朋友集思广益,讨论加密货币的投资机会和投资标的,所有区块链项目都会有专人做技术确认,此外再安排专人从商业模型、团队、设计理念、项目顾问以及既有投资者各方面分别摸底。

  3)团队扩充、补足短板

  运营初期,AlphaCoin Fund有点像Token fund,而Frank自身也主要擅长市场交易,后期为了弥补企业和bet365官方自身的短板,在这波浪潮中博下一席之地,基于“代码即法律,隐私即自由,计算即权利“的共识,越来越多的老朋友、好兄弟、合伙人加入到AlphaCoin Fund这份事业中,比如康奈尔大学计算机博士,前Google、阿里工程师Tux Ding,擅长区块链技术研判;世界五百强企业博世高管Jacob Zhou,擅长企业治理与发展;清华大学毕业,Xansfer量化基金联合创始人Liangqiang Mao,擅长量化投资;毕业于UCLA的连续创业者Edison Chen,擅长一级投资及策略研究;具有丰富的VC、PE传统股权投资经验的Zonff Capital的管理合伙人Allen An,也是早期Bitcoin Talk社区成员,等等。

  通过新建二级市场部门,整顿资本和投资体系,优化团队配置,AlphaCoin Fund得以在熊市中逃过一劫,并且更加沉稳、敏锐。但这些,还远不足以支撑AlphaCoin Fund走向“成为加密领域头部基金”的战略目标。

  其实早在2017年,滚雪球式敛进大量财富时,Frank及其创始团队就意识到,加密领域体量极小,这种赚快钱的方式必然不可持续,但又猜不透市场究竟何时会回落。

  随后在2018年,市场急转直下,很多加密投资基金都意识到需要转型,需要新的商业模式,但大家在很长一段时间里,依然还在走老路,因为没能找到新的、清晰的发展模式。

  因此,整个2018-2019年,AlphaCoin Fund都在探索前进的方向。

  期间,Joe Dai(AlphaCoin Fund的执行董事)前往世界各地“取经”,和各大传统机构讨论加密领域投资破局之道,和区块链项目方沟通业务布局前景…试图找寻到新的市场机遇。据Joe估计,累计飞行有超过12万公里,美国、韩国、日本、东南亚、欧洲……世界的七大洲几乎都留下了他们的足迹。

  结合前期投资经验,以及与传统金融机构和区块链从业者的思想碰撞,AlphaCoin Fund逐渐坚定了最初的很多战略设想,也确立起更多新的业务方向,区块链生态整合的战略思路日渐清晰,明确了几大块的业务部署。

  1)加密资产托管

  加密领域的大起大落,很大一部分原因在于市场体量过小。2018年的数字货币市场陷入窘境,市场内的存量资金开始休眠,市场总规模也一直处于2000亿美元以下,这个体量比之股市债市根本不值一提。加密市场急需传统资金入场,比如华尔街金融机构、信托机构的老钱(Old Money)。

  在走访了海内外多家传统机构后,Frank和Joe一致认为,当前加密货币市场新资金入场困难的根本原因,是市场互信不足,安全保障缺失。LP(有限合伙人)担忧基金投资人跑路,投资人担忧项目方跑路,项目方担忧交易所跑路,导致整个市场陷进恶性循环。破局之道就在于信任建立,而托管能有效解决信任问题,甚至可以说,“加密资产合规托管,是机构大规模入场加密货币市场的最基础的设施及前提条件”。

  一个规范化的金融市场,具有完善信任机制和风险控制的托管机构是不可或缺的。同理,加密货币市场要想发展壮大,托管是必经之路。Joe也断定,“未来3-5年内,市场可能会出现很多做托管业务的企业”。

  2)加密资产管理

  去年至今,AlphaCoin Fund找到了自己业务布局上的“三驾马车”:矿场、加密货币交易所以及分布式加密资产金融服务体系(DeFi、币币借贷、支付清结算等)。

  矿场是整个加密行业产业链的最上游也是关键一环,持续产出大量数字货币,AlphaCoin Fund在发展初期就布局了矿场,战略投资建设了四川、云南、贵州、内蒙以及海外(中东地区)等各地的矿场,投资金额约2000万美金,并与比特大陆等知名矿商达成了合作。

  加密货币交易所始终是加密行业的核心角色,也是业内巨大利润的产出地,交易所的存亡关系到整个行业的存亡,与交易所建立良好的资源连接十分必要,所以对于不同团队、模式创新的交易所的投资布局一直没有停下,以及注册成立且正在开发运营自己生态体系的交易所。

  矿场、交易所都会有一个自己的资金池,AlphaCoin Fund认为若将这部分资产在币币借贷、量化等资产管理领域中充分利用,将会带来巨大效益。所以围绕该细分领域,上下游投资并孵化了多个项目。

  此外,AlphaCoin Fund还一直关注数字货币钱包领域,热衷于参与和投资孵化钱包项目。Frank认为,随着无现金社会的加速来临,未来某个时点,可能市场会同时接受法币与加密支付,而数字货币钱包就类似于支付宝,这一生态入口的价值将无法限量。

  3)加密资本投资

  在与全球各地传统金融机构的持续接触中,AlphaCoin Fund觉察到,传统机构对加密市场的兴趣正日渐浓烈,也有越来越多传统投资机构开始思考是否要改变资产配置,将一部分资金投入加密市场。不过目前真正迈出加密资产配置这一步的传统机构少之又少,但资本投资(Capital Investment)或是一条可行之径。

  在这个关键点上,AlphaCoin Fund想做的,便是尽力找到传统金融机构与加密投资基金在区块链领域中的契合点与需求点。

  “我们想把所有传统金融机构都走访一遍,尽管十个企业中有九个对加密货币不屑一顾,但是总会有一个会感兴趣”,Joe告诉小葱。

  AlphaCoin Fund希望帮助机构通过量化、股权等方式做资产配置,此外,还会将衍生品、永续合约、债券等纳入其资本投资框架,以满足更多个人与机构投资者的参与需求。

  

  AlphaCoin Fund业务生态布局图

  战略目标的进一步明确让AlphaCoin Fund的步伐更加坚定,但在具体实施和推进过程中,Frank和Joe又发现,他们想要做的区块链生态整合,非一朝一夕之事,无法再按币圈的暴富逻辑去强行推进这些目标,而需要凑齐“天时”、“地利”、“人和”多方面因素。

  首先,当前的加密市场还面临众多尴尬处境。

  1、价值投资体系尚未建立。Frank认为,目前区块链领域谈价值投资还过早,真正有价值的项目不多,真正产生盈利的项目也不多,很多项目的价格也不由价值决定,而由其周边参与的成本决定的,周边参与者可能是散户、也可能是机构。而作为加密投资基金,就是在投机游戏里,不断探寻有价值的项目。

  2、加密市场资金规模小,安全与信任问题当道,无法吸引传统金融市场更大体量的新资金入场,加密资产托管、资产管理业务难以推进。

  3、国内外监管环境与政策仍不明朗,合规标准不统一,多数加密投资基金都在监管边缘忐忑徘徊。

  其次,以托管业务(AlphaCoin Fund将重点布局的业务)为例,Joe等人非常清醒地认识到当前开展这一业务的种种掣肘。

  在传统金融领域,资产托管业务,即接收客户委托,安全保管客户资产、行使监督职责,并提供投资管理相关服务的业务。整个过程投资人都能看到自己资金的流向状态。一旦项目出现重大异常,托管服务机构可第一时间冻结资金,及时帮助投资人止损。

  一般而言,合规化托管有三个前提:1)要有合规化经营牌照;2)托管需要审计;3)托管要有专业律所参与。

  虽说传统金融领域托管业务已有非常完善的信任机制和风险控制机制,但加密货币行业的资产托管只能说是还在路上。

  国外的Coinbase有托管业务、DCC的托管牌照也刚拿到,他们的逻辑基本是先去拿牌照,然后做合规化经营。但国内出现了很多号称做托管,但其实不靠谱的行为,很多都是一些套路,让投资者先把币放过去,然后再去拿牌照。

  关于AlphaCoin Fund的托管业务布局,Joe表示,“已经明确了很多东西,但有些还没理清”。

  理不清的是,监管政策不明朗,不确定何时能够拿到牌照去做合规托管。

  他们希望在海外能有更多靠谱的牌照和标准出现,并且想直接拿牌照,不想找代理。而直接拿牌照就需要他们在美国那边的全球资源达到一定规模和合作联系,这需要一定的时间积累,需要等待更多合作伙伴和资金入场,等待更明朗的政策时机。

  而已经明确的是,确定一定会去做托管,并大致知道该如何去做托管。

  就托管业务模块,Joe似乎有很多想法。首先,他指出,AlphaCoin Fund要做的托管是要符合市场的逻辑和用户的逻辑,并且,是想做机构投资者的托管,做大额基金的托管,跟个人投资者无关;其次,AlphaCoin Fund要按照更审慎、更合规地方式去做托管,不搞传销噱头,不为了做托管而托管,核心是要把托管的模型打磨好,基于AlphaCoin Fund本身以及资产管理的整个标的去做,达到一定资金规模,自然而然去开展这件事;最后,托管对整个团队的要求将非常高,AlphaCoin Fund需要不断吸纳专业的人来做专业的事。

  总体而言,现阶段,AlphaCoin Fund处于积淀期,并为其战略目标的落地做多方面努力。

  1)建立AlphaCoin Fund Labs(埃樊研究院)

  AlphaCoin Fund生态整合目标的落实需要更多专业的研究和行业资源,像传统金融机构、券商机构那样做更多理性研究与分析,实现基础设施建设和产业研究联动。

  于是,AlphaCoin Fund选中政策、资源友好的海南作为战略基地,于2019年1月正式成立埃樊研究院。Frank及其团队希望借埃樊研究院平台招揽更多合伙人,建立起各业务模块的专委会,包括深谙区块链投资的、熟悉量化交易的、监管合规的,以及能为B端企业提供解决方案的等等人才和团队。

  埃樊研究院不是定位于一个出行业报告的研究机构,而更像一个联盟式资源池,便于项目方和战略合作伙伴分享和交流。最终目的是资源聚集整合,形成统一的解决方案,提供给想在区块链领域发展的人或企业。

  据Joe透露,目前已经有不少排名前10的Token fund以及很多熟识的资本方加入到埃樊研究院,近期在与交易所洽谈,此外,还打算引进矿场等角色。

  2)与传统机构持续沟通

  AlphaCoin Fund始终与各大传统机构保持深度联系,Frank认为这些业务沟通有很大价值:第一,这些传统机构有可能会转型,转向加密领域;第二,这些机构本身或许不会迅速参与,但其内部可能有一部分团队或资源会慢慢进场,毕竟任何资本都不会放弃可以赚钱的方式;第三,与更多成熟机构的沟通,对AlphaCoin Fund的金融架构、海外布局以及投资体系的完备皆有助益。

  (3)吸纳专业托管团队

  托管这块是AlphaCoin Fund想重点部署的业务,但Joe和Frank始终坚持,加密托管不能由某个机构或某个项目方一家单干,他们始终想吸纳更多想做托管业务的合伙人(比如矿场、交易所等),以及原来做券商托管、银行托管的从业者加入,共同商讨如何做好加密世界的加密资产托管业务。

  “加密在未来十年有很大的需求,只要世界不会崩坏”。

  无论在谈及加密货币的狂热还是萧条,Frank眼里始终流露出对加密行业未来的坚定,并相信比特币有能力颠覆金融支付的现状,或是成为未来主流避险资产——数字黄金。

  而在熊市中存活下来的AlphaCoin Fund,正面临着重大转型。

  “未来5年,AlphaCoin Fund的重心仍然在加密领域,不过会慢慢把一些集团的盈利布局到其他方向上”。

  综合加密托管、资产管理、资本投资的区块链生态整合是AlphaCoin Fund的未来战略规划,他们正不遗余力向着这一目标前进,在摸索中前进。


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